從4月20日起，中國(guó)人民銀行下調(diào)各類(lèi)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。這是自2月5日全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)以來(lái)，央行年內(nèi)再度降準(zhǔn)，也是2008年11月以來(lái)力度最大的一次降準(zhǔn)。除“普降”之外，央行還宣布對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外再降1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率兩個(gè)百分點(diǎn)。

　　采用普降加定向的方式，此次降準(zhǔn)背后究竟傳遞出哪些經(jīng)濟(jì)信號(hào)？

預(yù)期之內(nèi) 適宜之計(jì)

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.0%，創(chuàng)6年新低。與此同時(shí)，進(jìn)出口總額、固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)生產(chǎn)增速等幾大指標(biāo)也有所回落。市場(chǎng)各方對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期逐漸升溫。

　　對(duì)于此次降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)，央行研究局局長(zhǎng)陸磊認(rèn)為是合適而必要的。他分析，首先要確保流動(dòng)性保持穩(wěn)定。從金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2015年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)11.6%，比去年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，在4月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率是合適的。其次，要確保金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力保持穩(wěn)定。一季度金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3.61萬(wàn)億元，比去年同期多增6253億元。降準(zhǔn)有助于促進(jìn)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。此外，要確保實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降。“2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)。但考慮到生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)自一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價(jià)格因素，企業(yè)實(shí)際融資成本仍然較高，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將增加商業(yè)銀行長(zhǎng)期低成本資金，促進(jìn)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低。”陸磊指出。

  　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，本次央行降準(zhǔn)主要是為了保持較寬裕的市場(chǎng)流動(dòng)性，提高商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，同時(shí)也希望通過(guò)降準(zhǔn)減輕銀行負(fù)債端的壓力，進(jìn)而降低企業(yè)的融資成本。

貨幣政策仍處中性狀態(tài)

　　對(duì)于降準(zhǔn)所釋放的政策信號(hào)，陸磊強(qiáng)調(diào)，無(wú)論從實(shí)際融資成本還是流動(dòng)性總量看，準(zhǔn)備金率下調(diào)起到了精準(zhǔn)對(duì)沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩(wěn)健。

　　為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，此次降準(zhǔn)央行對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率兩個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類(lèi)機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，央行此次降準(zhǔn)采用普降加定向的方式，體現(xiàn)了政策的延續(xù)性。“除了普降，還針對(duì)村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社、農(nóng)合行、農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，這意味著更有針對(duì)性地面向小微企業(yè)、三農(nóng)、重大水利工程的定向支持，以改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的薄弱環(huán)節(jié)。”連平指出。

　　顯然，普降的目的是使市場(chǎng)增強(qiáng)流動(dòng)性，從而使整體貨幣量保持在一個(gè)適度、平穩(wěn)的水平；而定向的意圖則是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變提供時(shí)間和空間。據(jù)估算，普遍和定向降準(zhǔn)將一次性釋放資金約1.2萬(wàn)億元，這將明顯改善銀行流動(dòng)性，促進(jìn)銀行增加信貸投放，帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)融資增長(zhǎng)和融資成本下降，從而起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。

把握節(jié)奏 松緊有度

　　對(duì)于未來(lái)的政策走向，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較多的下行壓力，有必要繼續(xù)對(duì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保證貨幣信貸的合理增長(zhǎng)和繼續(xù)降低企業(yè)融資成本。

　　陸磊認(rèn)為，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)更加注重松緊適度，更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)。通過(guò)綜合運(yùn)用貨幣信貸政策，推動(dòng)金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　連平分析，受對(duì)沖外匯占款因素的影響，導(dǎo)致目前我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率水平較高。今年一季度我國(guó)外匯占款為負(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月即使增長(zhǎng)也會(huì)是少量，因此有必要通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率使得存款的流動(dòng)性寬松一些。同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)金融及資本市場(chǎng)活躍導(dǎo)致存款分流的情況下，存款準(zhǔn)備金率存在繼續(xù)下調(diào)的空間。

　　對(duì)于降息，連平認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)融資成本仍然較高，制造業(yè)通縮狀況普遍存在，因此存在基準(zhǔn)利率下調(diào)的需求和空間。但也存在某些制約因素，“市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美國(guó)將在二季度加息。如果美國(guó)加息，而我們降息，將會(huì)使人民幣面臨較大的貶值壓力。而當(dāng)前我國(guó)正在進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)進(jìn)步、‘走出去’戰(zhàn)略都需要一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的匯率環(huán)境。”連平認(rèn)為，這些制約因素使得降息問(wèn)題會(huì)比較謹(jǐn)慎，需要多重因素的平衡。

《光明日?qǐng)?bào)》（ 2015年04月21日 08版　記者 溫 源）